固收投资搭配量化选股 这只二级债基或是长期配置之选？

　　巴菲特曾说过：在投资中，稳健的步伐比快速的前进更重要。2023年以来，海内外形势风云变幻，市场震荡起伏。面对市场的不确定性，多数投资者不得不“放慢脚步”，适当降低自己的风险偏好，转而关注风险较低、策略相对稳定的“固收+”产品。

　　从较长的时间维度来看，二级债基等采用“固收+”策略的投资品种的中长期回报要优于纯债型基金，而波动则低于主要宽基指数，在当前的市场环境下，这类产品或是相对合适的配置优选。

　　二级债基与主要宽基指数

　　纯债指数收益及波动率对比

　　数据来源：Wind，数据时间区间为2013/12/1-2023/11/30。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

　　变则通，通则久。鉴于市场环境的变化，招商基金的新产品招商安康债券型基金（A类：018892，C类：018893）2024年1月2日新年发售。作为一只二级债基，该基金计划将不少于80%的基金资产投资于固收类资产中，以将风险波动控制在较小的范围内。

　　在权益增强的部分，该基金则采用量化红利低波策略，主要围绕红利因子与低波因子构建模型，量化选股，同时搭配风险模型、灵活运用各种股票策略，争取实现基金资产的长期稳定增值。考虑到组合整体风险收益的均衡性，招商安康主要选取A股市场上分红较高、经营稳健、长期业绩优异（波动小）的公司作为潜在标的，同时还计划将权益仓位控制在低于合同约定上限（合同权益仓位上限为20%）的水平，以降低组合的整体波动。

　　图片来源：招商基金。以上基金投资思路为当前思路，后续可能会随市场情况变化而变化。本基金将根据市场及投资运作情况考虑参与或不参与可转债、可交换债投资，基金资产并非必然参与可转债、可交换债投资。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。根据基金合同，港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的50%。

　　对于权益资产仓位控制，为追求较低的波动和回撤，招商安康除采用量化红利低波策略外，也会将权益仓位控制在低于合同约定上限（合同权益仓位上限为20%）的水平。历史数据测算，在长期收益率不输同类的情况下，相对同类基金理论上可能会呈现更低波动与回撤特征（具体见下表）：

　　数据来源：Wind，数据区间为2013/12/1-2023/11/30。长期计划权益中枢仅为基金运作的理想状态，并不代表基金运作过程中需要严格执行该指标，具体投资范围和目标以基金合同的约定为准。指数在基日、成份券构成、筛选规则等方面存在不同，仅供参考。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。指数过往涨跌幅不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及基金投资收益的保证。

　　定调明年经济方向，股债市场机会如何？

　　综合当前的国内经济形势，中期而言，债市的表现更多需要关注2024年的政策走向和宏观调控的力度，而长期来看，利率中枢总体下行的大逻辑并没有发生改变，债券的阶段性行情也有赖于利率下降的助推。

　　谈及招商安康后续的建仓思路，拟任基金经理尹晓红表示，固收部分在聚焦高等级信用债的基础上，或将考虑积极参与银行间市场，较少信用下沉，更多采取拉长久期和加大杠杆的方式来争取增强收益，同时进行少量的利率波段操作。建仓节奏上或许会结合市场的宏观流动性和利率水平灵活调节。

　　对于权益市场的后市展望，另一位拟任基金经理邓童指出，12月的重要会议定调偏稳，市场情绪恢复尚需时日，短期内会有一定震荡，但中长期来看经过两年的持续调整，权益市场已具备较高的配置性价比，经济温和复苏下，市场基本面或将得到修复，预计后续红利低波资产或有一定的投资空间。

　　谈到新基金权益仓位的构建，他表示将会继续坚持运用红利因子和低波因子的多因子量化模型进行个股筛选，并结合市场情况（包括宏观经济、政策导向、市场情绪、事件驱动等）逐步建仓。

　　招商安康债券型基金运用相对稳定的投资策略，或适合风险偏好较低、有家庭资产配置需求以及有意尝试红利低波策略的投资者。

　　风险提示：上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股通标的股票或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。本基金资产投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

　　基金有风险，投资须谨慎。本资料仅作为宣传用品，不作为任何法律文件。本基金不保证本金安全，基金业绩具有波动的风险，过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。相关观点、看法及思路根据当前市场情况作出，今后可能发生改变。基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示行业或选择不将基金资产投资于以上所列示行业，基金资产并不必然投资以上所列示行业。基金投资有风险，请谨慎选择。请在投资前认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。

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