理财公司展望：2024年A股市场机会大于风险，权益投资强调低波稳健为先丨机警理财日报

南财理财通课题组 黄桂煊

据南财理财通最新数据，截至2023年12月19日，今年来，全市场新发净值型银行理财产品28,995只（含私募产品）。

从风险等级来看，产品风险等级主要集中在二级（中低风险）。其中，一级（低风险）产品占比6.06%，二级（中低风险）产品占比84.86%，三级（中风险）产品占比7.43%，四级（中高风险）产品占比0.33%，五级（高风险）产品占比1.32%。

从投资性质来看，固收类产品占比96.57%，混合类产品占比2%，权益类产品占比0.46%，商品及金融衍生品类产品占比0.97%。

2023年以来A股表现整体弱势，上证指数年初曾开启一波持续震荡反弹行情，二季度后，指数重心持续下移，到年底依旧在3000点附近徘徊。如何看待2024年的权益市场表现？对投资者而言有哪些配置机会？理财公司明年在权益投资上又会有哪些布局规划？

南财理财通课题组采访了招银理财、平安理财、光大理财、法巴农银理财、南银理财和青银理财的权益投研团队。从普遍共识看，2024年A股市场整体机会大于风险，配置方向上关注新兴产业发展机遇，看好高股息资产，权益投资布局强调低波稳健为先。

市场表现：A股估值回到低位，机会大于风险

谈到今年以来的A股市场，法巴农银理财总结表示，今年以来A股市场表现差强人意，小微盘个股明显跑赢大中盘。根据Wind数据，分行业来看，表现最好的三个板块为传媒、通信及煤炭，表现最差的三个行业为消费者服务、电力设备、房地产，呈现出一定的“哑铃型”特征。

今年以来在美联储快速加息、全球经济衰退预期不断走强、疫情复苏缓慢的内外部因素叠加下，整体基本面表现呈现前高后低走势。估值层面，受到美联储快速加息资本回流的影响，人民币汇率受到扰动，外资流出压力变大，整体A股估值受到短暂压缩，预计在外部因素缓解后会有一定回升。今年也是新旧动能转换的一年，在ChatGPT及生成式AI不断落地的背景下，算力、AI应用、人形机器人等新兴应用场景及行业实现了爆发性的订单增长，智能驾驶、减肥药等主题不断涌现，逐步替代了部分产能过剩行业的热点。

平安理财表示，2023年A股市场先扬后抑，整体表现相对平淡，大盘和公募基金重仓股有明显的回调，小盘和高股息资产相对占优。投资人的风险偏好有一定的下行，但市场依然处于较为活跃的状态。当前市场整体估值水平处于历史低位区域，资产价格已经具备较好的投资价值。

展望2024年，青银理财表示，2024年权益市场或将存在修复机会。主要原因有三：一是政策的逐步发力有望推动国内经济增长环比改善；二是美联储加息周期结束，外部环境开始好转；三是市场估值回到低位，性价比提高，如果宏观数据出现改善有望推动市场回升。

南银理财认为，2024年全球经济环境仍然较为复杂，全球各主要经济体正处在经济周期中的不同位置，全球资产波动性或仍然较大，投资仍然面临挑战。基于周期位置，并结合对外部环境变化、国内政策边际加强等的分析，我们对国内经济及权益市场在2024年的潜在表现更加乐观一些。

针对2024年影响市场表现因素，光大理财表示，判断可能会有两大基本面改善因素，一是全球宏观流动性改善和国内持续稳增长，中美利差整体收窄有利于汇率走势，从而影响外资流出；二是基本面改善将推动A股盈利正增长以及估值修复，目前A股成长板块估值基本为历史较低位置，风险偏好的提升将有效提高板块估值水平。

招银理财认为，目前国内经济底部已得到确认，随着一系列调控政策措施出台，国内经济压力最大的阶段已经过去。展望2024年，经济增速有望改善，企业盈利增速虽弹性有限，但也将逐步回到上升通道。2024年仍需关注人口和地产等长期因素对内生增长动能的影响，逆周期调节仍有望进一步发力。

2023年市场资金面供需结构性失衡，海外紧缩而国内宽松，叠加年初市场对于国内经济预期较高而低估了海外经济的韧性，导致人民币汇率贬值，带来外资流出压力，2024年随着海外有望重新进入宽松周期，制约市场的外部环境因素有望迎来改善。同时活跃资本市场的定调，提振了市场风险偏好，资金供需紧张的状况也有望在2024年得到改善。

当前A股市场估值水平、交易情绪等指标均处于历史偏底部位置，市场下行空间有限，政策利多的效果体现在A股市场是一个量变到质变的过程，伴随后续经济基本面、企业盈利增速和外部环境因素迎来改善，基本面修复将是市场向上的重要驱动力，预计2024年A股市场机会大于风险，市场后续筑底上行的幅度和持续性取决于国内政策与改革加码的方向及力度、经济修复进程和企业盈利回升的幅度，预计市场整体以结构性机会为主。

平安理财同样认为，A股市场整体机会大于风险，需要结合内外部环境变化的节奏把握阶段性和结构性的投资机会。

配置方向：关注新兴产业发展机遇，看好高股息资产

在投资机会上，平安理财表示，当前国家重点部署科技创新，建设现代化产业体系，推动产业转型升级，加快发展新兴产业，扩大内需，深化改革，防范化解重点领域风险等。平安理财积极响应国家政策，支持重点和新兴产业发展，关注的以下几条投资主线：1）转型中受政策支持，且顺应产业创新趋势的成长板块，如半导体、通信设备等。2）制造业出海已经成为产业普遍共识，关注受益于产业出海逻辑的相关行业。3）自下而上寻找需求率先完成供给侧调整或好转的行业机会，譬如油气油服、贵金属、汽车零部件等。4）看好创新药和医疗器械行业，行业政策端提升标准、鼓励创新和出海，企业端收入及利润增速预计逐步回升，整体有比较优势，预计2024年行业有望实现温和增长。5）现金流充足、持续高分红的高股息资产。

青银理财同样提醒，明年可能有较好表现的一是后续如果经济好转估值有望修复的板块，如家电、消费、大宗商品板块；二是产业趋势明确，景气度改善的板块，如医药、半导体、智能汽车、机器人；三是受益于资金配置需求的板块，如高股息红利板块。

南银理财认为，银行理财客户整体风险偏好较低，对绝对收益有较高的要求。这决定了银行理财含权产品在权益投资上工具要更多元，标的选择上要更稳健。结合当前经济周期位置及流动性环境，以及各类资产的估值水平，我们重点看好两条投资主线：需求侧相对看好科技和医药，供给侧相对看好资本开支减少后业绩有望边际提振的部分周期行业。

招银理财认为，可以根据以下行业选择思路来进行布局。1）后期若政策能如期发力，受益于稳增长政策发力方向的顺周期板块有望迎来估值修复机会；2) 受益于需求率先好转，或供给端收缩和产能出清的行业；3）受益于外需细分领域结构性高增长带动出口的行业；4）目前库存处于低位，后续受益于国内外库存周期启动从而拉动需求的行业。

主题投资方面，经济低位波动的环境下，高增长、高景气行业相对稀缺，盈利稳定、现金流充足、持续高分红且抵御市场波动能力较强的红利低波资产仍是在利率中枢下行环境中值得关注的投资品种。从产业趋势的角度来看，目前智能化是确定性最高的中期主线。关注的具体方向包括：AI的算力和应用、智能汽车、智能机器人，以及进一步提速的半导体国产化率等都是可以聚焦的主要方向。中期潜在弹性更大的方向，仍是科技主题投资方向。

在光大理财看来，从配置方向可能需关注三大机会：一是产业周期+困境反转，比如消费电子和半导体产业等；二是顺周期悲观一致预期下存在一定估值修复机会，比如地产产业链等；三是新一轮技术供给创造需求，比如“泛AI+华为”产业链以及人形机器人产业等。

权益投资：强调低波稳健为先

展望2024年，招银理财表示，对理财产品的权益投资布局有三点展望。一是践行深度投研融合的机制与文化，重视以客户为中心的权益投资理念，致力于打造具备深度研究和模块化策略的投研团队，同时强调探索权益投资的低波稳健之道。二是发挥理财产品投资广度，挖掘策略组合提升含权产品收益确定性。在变换的市场环境中提供更多“+”的可能，结合渠道及理财客群需求，在含权产品线布局上围绕“低波动”“低相关”以及绝对收益机制三方面进行挖掘。三是创新产品功能，不断优化投资者体验。推进智能定投、目标盈、定期支付等功能的实施及运用，解决客户情绪受到市场影响追涨杀跌、产品收益受到市场波动大幅回撤等痛点、兼顾收益、流动性的二者平衡、持续提升投资者的持有体验。

在平安理财看来，理财客群有别于公募客群，对投资的确定性和稳定性有较为明确的诉求。平安理财将继续坚持绝对收益的导向和多资产多策略的配置思路，在权益投资上做好止盈和止损的操作，将胜率摆在投资决策的首要地位。同时利用理财子具备更丰富资产投资品类的优势，投资于稳健型优质策略，如中性、定增对冲、打新等多元化投资策略。与渠道端配合，做好投资者陪伴服务，提升客户的持有体验。

“在投资布局上，我们将通过资管专户、ETF、个股直投等间接及直接方式来参与中国权益市场投资，同时将发挥股东方的投研优势，捕捉不同资产配置机会。我们考虑将在明年的计划中丰富产品类型，例如固收+产品、具有权益市场敞口且具有下行风险保护的结构性投资产品，来满足客户多元化的理财需求。”合资理财公司法巴农银理财表示。

注：收益/回撤=（近1年年化收益率-近1年现金管理类产品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。据南财理财通数据，现金管理类产品近1年七日年化收益率均值为2.309%。

本文榜单排名来自理财通全自动化实时排名，如您对数据有疑问，请在文末联系研究助理进一步核实。

兴银理财“兴合添汇2号”夺得本期收益冠军，近1年净值涨超5%

南财理财通数据显示，截至12月15日，在理财公司投资周期为6-12个月（含）的混合类公募产品近1年收益排行榜中，6家理财公司产品上榜。其中，工银理财有3只产品上榜，招银理财和中银理财各上榜2只产品，兴银理财、交银理财和光大理财各有1只产品上榜。

从收益表现看，兴银理财“兴合添汇2号”排名首位，近1年收益回报较为领先，净值增长率达到5.12%，也是榜单中唯一一款净值增长率超过5%的理财产品。交银理财“博享鑫荣日开1号（365天持有期）”和招银理财“招智睿远积极(一年持有)”分列第二位和第三位，净值增长率分别为3.98%和3.86%。

从风险指标来看，排名第三位的招银理财“招智睿远积极(一年持有)”近1年最大回撤和年化波动率最高，分别为2.58%和3.74%。榜首产品“兴合添汇2号”次之，近1年最大回撤和年化波动率也较高，分别为1.90%和3.06%。相比之下，排名第七位的光大理财“阳光橙安盈1号”近1年最大回撤为0，近1年年化波动率较低，为0.19%。

从绩效指标来看，排名第二位的交银理财“博享鑫荣日开1号（365天持有期）”抗回撤能力较强，收益回撤比较高，为5.36，排名第四位的招银理财“招智睿和稳健(安盈优选)360天持有1号”次之，近1年净值上涨3.80%，收益回撤比为2.16。

混合类公募理财整体表现相对稳健，今年以来净值上涨0.73%

从混合类公募产品今年以来表现看，截至2023年12月14日统计，混合类公募产品今年以来平均净值增长率、平均最大回撤和平均年化波动率分别为0.73%、2.42%和2.33%，整体收益相对稳健。

分投资周期看，3年以上期限产品表现优异，其平均净值增长率最高，为1.18%，同时其平均最大回撤和年化波动率最低，分比为1.76%和1.8%，均不超过2%。1-3个月期限产品次之，其平均净值增长率为0.93%，平均年化波动率和平均最大回撤同样较低，前者为1.96%，后者略高于2%，为2.10%。

相较之下，混合型公募基金今年来收益波动和回撤幅度更大。截至12月14日，Wind数据显示，混合型基金算术平均复权单位净值增长率、平均年化波动率和平均最大回撤分别为-9.79%、13.31%、18.48%。具体来看，偏股型基金受A股市场表现弱势影响，今年以来下跌幅度达到13.02%，其最大回撤也超过20%，影响了混合型基金的整体表现。偏债型基金和混合类银行理财产品风险收益特征较为接近，不过混合类银行理财产品仍相比更优，在录得正收益的情况下其回撤和波动亦更低。

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（数据分析师：张稆方）

Tags： 投资 汽车 半导体 金融 利润

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