鸽派美联储掀起年末大行情：加息“已死”、降息“当立”

　　加息“已死”，降息“当立”；岁末市场，股债“大吉”……

　　在2023年最后的一场议息会议上，美联储隔夜的鸽派程度无疑“惊艳”了所有人：与预期一致，美联储继续停止加息，维持基准利率在5.25%-5.5%不变，这已是自7月加息25个基点后美联储连续第三次暂停加息，也被市场视为事实上的加息停止。在最受市场瞩目的利率点阵图中，大多数央行官员预计2024年将有三次降息，降息幅度超过了事先不少业内机构的预测。

　　事实上，就连人们原本预计会释放一些鹰派言论，打压一下市场降息预期的美联储鲍威尔，在隔夜会后新闻发布会上的立场也出现了明显的鸽派转变，这甚至引发了常被视作美联储喉舌的知名记者Nick Timiraos的“吐槽”……

　　Timiraos周三在鲍威尔新闻发布会后于X平台上发帖，列举了鲍威尔在短短两周内表态的“巨大差异”：

　　12月1日，鲍威尔：“现在推测政策何时会宽松还为时过早”。

　　12月13日，鲍威尔：降息“开始进入视野”，并且“显然是一个讨论的话题”。

　　Timiraos感叹道：两周时间，可以看到变化有多大……

　　毫无疑问，连Timiraos这位“圈内媒体人”都如此惊讶于美联储的鸽派转变，那么也无外乎隔夜全球市场会如此欢欣鼓舞了。截止周三收盘，道指首次突破三万七千点大关，报收于历史新高37090点，这也是道指时隔近两年再度刷新了历史高位。同时，美债市场也迎来了大涨之夜，2年期美债收益率一度从盘中高点暴跌超过30个基点，创下了硅谷银行危机以来的最大跌幅……

　　点阵图的“巨变”：美联储明年将降息三次？

　　在我们昨日的前瞻中，其实就说的很明白：美联储12月利率点阵图对明年利率预测的点，是几乎肯定会较9月点阵图下移的，但是下移幅度又基本不可能达到市场定价的4-5次降息。这也就令利率点阵图究竟会暗示明年降息多少，成为了非常容易影响市场判断美联储鹰鸽程度的一个切入点。

　　在当时，中金曾预计，如果新的点阵图显示明年降息次数明显多于两次，市场可能会将其解读为鸽派信号。而隔夜，美联储还真的便流露出了这样一种超预期的鸽派姿态。

　　最新利率点阵图显示，19位美联储官员目前对明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%(9月点阵图为5.1%)，隐含着明年降息75个基点(三次25个基点)的含义，步伐比9月的预测明显要更快。

　　同时，官员们各自给出的预期差异很大。19位官员之中共有11位官员(占比近53%)预计，明年至少降息三次；五位官员(占比26%)预计至少降息四次。

　　其中，更是有一位“鸽王”预计明年将降息六次——这也已经与隔夜美联储利率决议后市场的最新定价相贴合。

　　点阵图还显示，美联储官员目前对2025年底联邦基金利率的预测中值为3.6%，较9月预期的3.9%下调了30个基点。2026年底和此后长期的联邦基金利率均持平9月预期，仍分别为2.9%和2.5%。

　　与利率点阵图同时发布的会议声明措辞的调整，也凸显出美联储基调的转变——官员们指出他们将监控一系列经济数据和事态发展，以确定是否需要对货币政策做“任何”进一步的收紧。联邦公开市场委员会(FOMC)11月的声明中没有出现“任何”这个词。

　　声明的另一个转变是，FOMC承认通胀率“在过去一年有所缓和，但仍然处于高位水平”。

　　此外，大多数与会者现在认为通胀风险大致均衡。美联储下调了对今明两年的通胀预测，预计明年核心通胀率为2.4%。决策者还略微下调了对明年经济增长的预测，但维持失业率预测不变。

　　鲍威尔的“变脸”：联储已开始讨论降息

　　包括美联储主席鲍威尔在内，所有票委全部投票赞成此次货币政策行动。而在会后的新闻发布会上，美联储也给市场上的投资者们，送上了一份“鸽派礼物”……

　　在有关美联储是否还有可能再度加息的问题上，鲍威尔虽然仍试图“用嘴加息”，但措辞也已经出现了明显调整。鲍威尔在议息后的记者会上表示，政策利率正处于或接近峰值，但如条件适当准备进一步收紧政策，他强调决策者不希望排除进一步加息的可能性。

　　鲍威尔当天讲话最大的亮点，是首度承认美联储已开始讨论降息。鲍威尔表示，降息已开始进入视野，决策者正在思考、讨论何时降息合适。展望未来，降息已不可避免地成为了一个主题。“什么时候开始放松现有的政策限制是合适的，这个问题开始出现在人们的视野中，这显然是全球都在讨论的一个主题，也是我们今天在会议上讨论的一个主题。”

　　对于利率点阵图反馈出的明年降息三次的预测，鲍威尔称其对联储同事的看法不予置评。鲍威尔指出，对放宽货币政策的讨论才刚刚开始而已，会议并没有讨论(点阵图)谁的预期是正确的，希望在实现2%通胀目标之前，显著地降低政策利率的限制性，当前也没有讨论转变量化紧缩的方向。

　　鲍威尔还表示，即使没有出现经济衰退，美联储也愿意降息。且不会等到2%通胀率再降息，因为那将会太晚，会超过目标，政策需要一段时间才能影响到经济。

　　在通胀方面，鲍威尔指出，委员会仍然致力于将通胀率降至2%的目标，通胀虽然仍然很高，但已经显著缓解，我们对这一进展表示欢迎，但还需要看到更多。“民意调查显示，普通美国人仍然生活在高物价中，这是人们不乐见的事情。”

　　鸽派美联储令金融市场陷入年末狂欢

　　从利率市场的最新定价看，在隔夜美联储决议和鲍威尔讲话之后，交易员对美联储明年3月降息的概率押注，一举超过了七成。

　　同时，人们对美联储明年全年降息次数的预估，也达到了六次——合计150个基点。

　　财经博客Zerohedge指出，美联储主席鲍威尔对近期金融环境迅速转向宽松只字未提(金融状况的收紧是他们在9月会议上暂停加息的原因)，这在很大程度上也放任了隔夜市场的狂欢。

　　在美股市场上，道琼斯工业平均指数周三创下了自2022年1月以来的首个收盘纪录新高，标普500指数与纳指也均回升至了接近2022年1月份的水平。

　　截至收盘，道指收涨512.30点，涨幅为1.40%，报37090.24点；纳指涨200.57点，涨幅为1.38%，报14733.96点；标普500指数涨63.39点，涨幅为1.37%，报4707.09点。

　　各期限美债收益率在周三则全线大跌。2年期国债收益率重挫28个基点，报4.451%；10年期国债收益率下跌18个基点，报4.026%；2/10年期美国国债收益率差最新报负43个基点，曲线倒置程度减轻。

　　如下图所示，目前10年期美债收益率已经开始下测起了4%大关。

　　而在外汇市场上，随着美联储“放鸽”，彭博美元指数也一路跌至了11月底以来的最低水平：

　　现货金价则飙升超过40美元，重回2000美元上方。

　　TradeStation全球市场策略主管(David Russell)表示：“鲍威尔似乎已经不再拿走潘趣酒碗了。交易员原本预计此次发布会持谨慎态度，但实际上却显得鸽派，因为美联储承认通胀已经放缓。这是措辞上的重大变化，表明政策制定者认为不太需要大幅收紧货币政策。”

　　Bolvin财富管理集团总裁 Gina Bolvin指出，“美联储今天给了市场一份提前的节日礼物，他们终于第一次对通胀做出了积极的评论。我想说，随着他们承认通胀正在下降，我们已经看到了一个关键点。看来美联储正在朝着市场的方向发展，而不是市场朝着美联储的方向发展。市场的圣诞老人集会可能会继续。”

　　值得一提的是，“新债王”、双线资本创始人冈拉克在隔夜美联储决议后甚至认为，虽然美联储只暗示了明年降息三次，但实际可能被迫降息更多次数。

　　他表示，美联储按兵不动是当前的一个趋势；美联储相信他们自己已经完成本轮周期的加息行动；美国CPI同比升幅到2024年6月份可能会降至2.4%；预计美国国债收益率到2024年将回落至4.0%以下，可能会处于3.0%-3.99%区间的低端；收益率曲线可能会在2024年上半年反转，从而结束当前的倒挂状态；美联储可能不得不比预期更多地降息。

　　中金则指出，此次美联储姿态比我们预想的更“鸽”，不仅点阵图暗示可能2024年有三次降息，而且相比两周前鲍威尔认为讨论降息依然不成熟（premature），此次表示降息讨论“逐步进入视野”（begins to come into view）也有明显变化。市场一度担心此前抢跑过多，会被美联储“敲打”，但结果反而是美联储在向市场“靠拢”。

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