十大券商看后市：A股震荡向上有望持续 成长股估值继续修复

　　上证指数连续四周小幅反弹后，行情持续性如何呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，随着内外环境仍在边际改善，且近期国内政策信号积极，接下来A股震荡向上趋势有望持续，市场仍有进一步向上修复的空间与动能。

　　中金公司表示，虽然市场在临近前期成交密集区后短期可能有所波动，但内外环境仍在边际改善，市场估值也仍处于历史偏极端水平，对于后续市场表现不必悲观。

　　“接下来，外部流动性环境将继续改善，且近期国内政策信号积极，后续有望进一步加码。市场在短期整固之后，震荡向上趋势有望持续。”中信建投证券指出。

　　兴业证券进一步指出，随着外部环境改善、国内政策持续发力、资金面改善带动正反馈等利好不断加码，岁末年初市场仍有进一步向上修复的空间与动能。

　　配置方面，成长板块成为多家券商一致看好的方向。中金公司表示，未来情绪改善将助力成长估值修复。

　　“A股向上仍有空间，可继续为之，目前市场整体综合环境，有利于成长板块的继续舞动。”华安证券同时称。

　　中金公司：不必悲观

　　展望后市，市场在临近前期成交密集区后短期可能有所波动，但内外环境仍在边际改善，市场估值也仍处于历史偏极端水平，对于后续市场表现不必悲观。

　　而从近期影响市场的因素上，接下来可主要关注两方面的变化：一方面，是我国逆周期调节政策逐步加码，临近年底投资者对政策关注度有望进一步提升；另一方面，是美债利率波动对全球资产配置带来影响。

　　配置方面，情绪改善将助力成长估值修复，建议投资者关注三条配置思路：一是前期风险释放充分、且存在产业催化的科技成长细分领域，如半导体、通信等TMT相关行业以及医药生物等。

　　二是温和复苏环境下基本面有望先行改善的行业，如具备较强业绩弹性的白酒、汽车零部件等行业以及景气度提升的出口链相关行业。

　　三是虽然近期市场交投情绪好转、投资者风险偏好提升，前期凭借安全边际取得超额收益的高股息相关行业短期面临一定压力，但结合对当前经济环境和利率趋势判断，中期高股息资产仍可能有较好的相对表现。

　　中信建投证券：震荡向上趋势持续

　　展望后市，外部流动性环境将继续改善，且近期国内政策信号积极，后续有望进一步加码。市场在短期整固之后，震荡向上趋势有望持续。

　　一方面，海外流动性加快改善。美国公布的10月CPI、PPI等数据改善超预期，美债收益率持续下行，海外石油价格继续下跌，明年降息预期前置。加息预期见顶是本轮下降的核心，十年期美债收益率的回落，可改善国内股市短期的增量资金情况；若加息见顶的假设逐渐验证，美债收益率大概率下行，利好A股反弹。

　　另一方面，加大信贷投放信号明显。近期金融部门和行业主管部门联合召开代表性房地产企业座谈会，保障房地产企业融资需求，加大房地产信贷投放信号明显，预计今年年底和年初房地产信贷规模改善，信贷规模有望回升。

　　配置方面，生产淡季、需求偏弱环境下指数向上空间仍需进一步催化，但稳增长政策继续发力支撑下预计贝塔无忧，叠加全球流动性环境边际向好不变，具备产业周期催化的半导体、医药及汽车更具弹性，主线行情未完。

　　行业方面，投资者可关注电子、创新药、海风、机械设备、火电、汽车、白酒等。

　　申万宏源证券：反弹行情延续

　　展望后市，虽然基于事件催化的交易告一段落，短期有所休整在情理之中。但岁末年初行情仍有纵深，短期休整后，仍看好反弹行情延续。

　　其中，美债收益率下行，国内加码宽松的确定性较高。稳定房地产市场，需要总体利率有效下行，更需要针对房地产的定向宽松支持。因此，2024年债市投资者配置势必发生重大变化，严重的“资产荒”可能再次出现。因此，国内利率总体也是易下难上，分母端改善容易形成国内外共振。

　　配置方面，岁末年初行情后续的空间，核心驱动力是分母端改善。因此，可重点关注科技，如华为汽车链，消费电子创新能力向电动车迁移，有望成为供给创造需求的景气方向。同时，AI爆款应用出现只是时间问题，继续看好海外AI应用落地的A股映射。

　　同时，创新药方面，2024年困境反转预期强，而今年四季度是阻力最小的窗口。此外，可关注国内刺激加码，经济预期改善，先进制造和消费核心资产的“顺周期”机会。

　　兴业证券：向上修复

　　展望后市，随着外部环境改善、外资逐步回暖、国内政策持续发力、资金面改善带动正反馈等利好不断加码，岁末年初市场仍有进一步向上修复的空间与动能。

　　具体而言，首先，外部环境持续改善，外资流出压力有望继续边际缓解。美国通胀预期回落和经济走软之下，美债利率、美元指数快速下行，美股显著修复，带来外部环境整体性的改善。随着海外环境改善，此前外资无差别流出新兴市场的情况已在逐渐被扭转。

　　其次，各项政策宽松继续加码。年底随着各种重要会议陆续召开，后续包括降准降息、一揽子化债等进一步的政策宽松举措有望继续落地，并对市场形成支撑。

　　再次，是国内资金面持续边际改善。近期随着市场底部修复，国内资金面迎来改善，对市场形成正反馈。例如基金发行边际回暖的同时，近期赎回压力也有所减弱。

　　配置方面，当前经济呈现底部企稳迹象，高景气行业占比仍处于底部但已逐步回升，因此建议投资者进攻高景气，以红利低波为底仓，并布局库存周期。

　　招商证券：资金面进一步改善

　　展望后市，A股资金面格局有望进一步改善，并逐渐扭转此前存量博弈的格局。

　　在政策和外部环境改善的共同作用下，A股当前的资金面已经得到明显改善。资金供给端，引导长期资金入市、降低融资保证金比例，为市场注入源头活水。资金需求端，降低交易费用、调节IPO及再融资节奏以及规范减持三箭齐发缓解市场资金压力。

　　随着市场风险偏好回暖，资金供给端的规模有望整体改善，其中外资有望回流，融资交易有望继续保持活跃，市场上行后公募基金发行规模也有望回暖。资金需求端在政策调节下将整体放缓，IPO、再融资、股东减持等大概率保持较低水平。

　　配置方面，英伟达H200推动AI芯片竞争白热化，AI终端竞相登场，激光投影与便携化或成未来关注焦点。其中，AI终端的轻量化、便捷化或为趋势，建议投资者重点关注激光设备厂商投影的清晰度以及空中成像与交互技术。

　　华泰证券：仍偏震荡

　　展望后市，预计市场风险偏好将从资金、贸易、政策预期三个方面实现波浪式修复，短期市场或仍偏震荡运行。

　　10月国内社融、通胀及经济数据综合反映国内经济继续企稳修复、库存周期有望迎来拐点，但滚动式复苏节奏使得投资者对国内政策预期博弈偏弱，持续性欠缺使得市场反弹进入了歇脚期。

　　尽管投资者对国内政策预期的博弈偏弱，但上周离岸人民币迎来一轮快速升值，除了年末企业结汇的影响，美国零售和通胀数据的不及预期、中美利差的收敛、国内金融机构座谈会的提振信心等或均为助推离岸人民币升值的动力。

　　配置方面，在考虑景气策略基础上，投资者可适当兼顾哑铃两侧品种，建议关注电子、医药、通用自动化、小金属、 AH传媒、港股油气链等。

　　国盛证券：仍处修复窗口期

　　展望后市，短期来看，当下市场仍处于修复前期超跌的窗口期，目前看指数或仍有约160点（5%）的上行空间。

　　具体而言，一方面，指数层面看，A股在年末往往会迎来上涨行情。例如，2005年以来，上证指数在11、12月涨跌幅均值达1.53%、3.79%，胜率达61%、56%。

　　另一方面，对于现阶段行情，更准确的界定依然是前期核心矛盾充分暴露后的缓和期。市场的动力多来自分母端，分子端压力未见有实质性改善。10月国内通胀、M1增速的再度回落，以及全球主要国家PMI的回踩，说明有拐点、无弹性仍是当下经济的现状，影响下一个阶段分子端预期的重要变量可能是12月的政策力度。

　　配置方面，中期维度维持“美债利率下有底、国内利率上有顶”的基准判断，A股上行空间的进一步打开，需要分子与分母端形成合力，在此之前市场的机会仍然以结构性为主，对于指数的反弹需要分阶段参与。

　　具体而言，投资者可聚焦边际预期改善方向：一是库存周期供需线索指向的工业金属、化纤、消费电子；二是美债利率阶段性见顶下的创新药；三是出口链的纺织、元件、汽车零部件；四是中期维度可继续拿好红利“压舱石”。

　　华安证券：向上仍有空间

　　展望后市，A股向上仍有空间，可继续为之。首先，海外风险偏好压力缓释。10月美国通胀数据低于预期，美进一步收紧货币政策压力减少，美债回落，有利于全球资本市场风险偏好回升。

　　其次，基本面仍在修复中。虽然复苏斜率仍缓，但10月宏观经济数据延续向好，此外复苏节奏较缓也更利于政策相机发力。

　　再次， 尽管11月央行以大规模增发MLF维持流动性宽松，但往后看如果新增的5000亿国债启动发行以及10月房地产数据大幅承压下，后续仍有降准甚至降息的可能和预期。

　　配置方面，目前整体综合环境更加有利于成长板块的继续舞动，配置上投资者仍可延续成长主线。此外，经济稳步复苏、流动性宽松环境也有利于金融风格，叠加金融风格本轮行情以来滞涨，因此复苏链条的配置机会也值得关注。

　　华金证券：反弹未完

　　展望后市，从基本面和估值的匹配程度看，反弹未见顶。一方面，大类资产价格蕴含的基本面修复预期刚开始：与当前铜价和螺纹钢价格水平相当的时期，上证综指多开始低位上行或者处于较高价格，因此当前上证综指价格相对铜价和螺纹钢价格预期的经济修复仍偏低；二是国债收益率从极低位开始回升，预示上证综指可能开启上行周期。

　　另一方面，PMI显示经济修复和A股反弹可能刚刚开始：当前PMI出现回升趋势，显示经济修复的预期可能刚刚开始；与当前PMI水平相当的时期上证综指均处于持续反弹趋势中，反弹持续1-6个月。

　　同时，当前盈利上行的预期未被股价涨幅完全反映：一是盈利信用框架来看A股反弹大概率延续；二是2023年A股盈利预测增速自市场底以来提升6.3个百分点，而估值已低位易上难下，则指数涨幅可能在6%-10%左右，当前上证综指自低点仅上涨3.9%，反弹未见顶。

　　配置方面，反弹中段高景气行业有望占优。当前来看，反弹已经从初期迈入中期，因此高景气的TMT、新能源、医药等成长性行业和政策导向的TMT、部分顺周期等可能偏强。

　　华西证券：岁末行情延续

　　展望后市，人民币汇率的企稳，将助力A股岁末行情。一方面，随着美国通胀下行和美元指数走弱，市场继续交易“美联储加息结束”，全球风险资产迎来喘息。

　　同时，10月各项经济数据显示国内需求端仍显不足，在“跨周期和逆周期调节”的政策基调下，财政政策靠前发力，货币政策也将配合宽松。

　　另一方面，当前人民币汇率已回到8月份水平，汇率贬值对货币政策的制约已明显缓解，叠加外交方面，后续外资重回净流入的可能性在增加，助力本轮A股岁末行情的延续。

　　配置方面，建议投资者以低估值红利作为压舱石，同时关注受益于需求端回暖催化的华为产业链、估值调整至历史低位且政策预期改善的医药等。

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