兰格点评：“高增长”信贷有效支撑钢需释放？

据中国人民银行统计数据显示，2023年9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和4.3个百分点。9月份，人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。

兰格点评：

9月份，受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，工业生产者出厂价格指数同比下降2.5%，同比降幅较上月收窄0.5个百分点；环比上涨0.4%，环比涨幅较上月扩大0.2个百分点；工业生产者购进价格指数同比下降3.6%，同比降幅较上月收窄1.0个百分点；环比上涨0.6%，环比涨幅较上月扩大0.4个百分点（详见图1）。对于国内制造企业来说，随着前期政策的不断落地见效，制造企业需求不足的问题得到了持续改善，但企业效益有限改善依然制约着制造用钢需求的释放力度。

从9月份金融数据来看，信贷和社融延续了“高增长”模式，9月份人民币新增贷款额同比略有少增，环比增长近七成；社会融资规模增量同比有所多增，环比增长超三成（详见图2）；狭义货币(M1)同比增速略有下滑，广义货币(M2)同比增速再次下滑（详见图3）。从贷款端来看，前三季度企业的短期贷款有所增加，中长期贷款继续增加，表明企业在信心不断增强的前提下，已经开始着手现阶段的企业发展；而居民的短期贷款和中长期贷款均继续增加，反映居民的信心持续恢复。而从社融端来看，前三季度社会融资规模增量为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元；其中，对实体经济发放的人民币贷款增加19.52万亿元，同比多增1.55万亿元，政府债券净融资同比略增，企业债券净融资同比有所减少，表明现阶段政府债券净融资依然是社会融资规模增量的主力，在等待前期政策落地见效的过程中，应当更加注重对于企业信贷的政策关注度。

今年以来，面对复杂严峻的国际形势，中国坚持稳字当头、稳中求进，稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度，保持流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济融资成本下降，切实服务实体经济，推动国内经济总体回升向好，持续加大对制造业、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持。据中国人民银行统计数据显示，9月末，制造业中长期贷款余额同比增长38.2%，比各项贷款增速高27.3个百分点；基础设施中长期贷款余额同比增长15.1%，比各项贷款增速高4.2个百分点；“专精特新”中小企业贷款余额同比增长18.6%，比各项贷款增速高7.7个百分点。

与此同时，中国人民银行推动企业贷款利率进一步下行，前三季度，一年期和五年期LPR分别下降20个基点、10个基点，9月份企业新发放贷款加权平均利率为3.85%，比上年同期低14个基点。同时也推动降低存量首套房贷利率政策落地，有效减轻居民利息负担，改善消费者预期，增强消费能力和消费信心。9月末，存量住房贷款加权平均利率为4.29%，比上月末低42个基点，房贷利率显著下降。三大信贷新政基本得到落实，“认房不认贷”已在各城市全面执行，广州以及大部分二线城市均调降了首套、二套首付比例下限，但其他一线城市暂时未有更多动作跟进，目前来看，在政策面大力的加持下，房地产市场的恢复进度并未达到预期，政策效果依然有待观察，年底前是否还有政策加码的可能是市场关注的焦点。

目前来看，国内钢材市场已经处于传统旺季的后半程，由于北方市场将再次面临天气等季节性因素的影响，以及项目资金到位情况的改善，国内基建项目开工和施工进度将在“银十”传统旺季呈现一定的韧性；而房建市场将在政策落地见效的过程中呈现市场信心好转和地产销售恢复的局面，但对于新开工和投资的带动依然有限；而制造用钢需求将在需求不足持续改善与企业效益好转有限的影响下，呈现稳定释放的态势。同时由于信贷和社融的连续“高增长”，将对于市场起到积极的支撑作用，由于政府信贷在前发挥着主力军的作用，而企业信贷为辅发挥着“长强短动”的转型发展作用，同时居民信贷也呈现信心恢复、持续向好的局面，这将有效支撑着钢需的释放。

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