淡化明星基金经理光环提升整体投资实力

桂浩明

公募基金作为专业的机构投资者，这些年来取得了长足的发展，时下产品数量超过1.1万只，所管理的资金超过28万亿元，是国内证券市场上的一支重要力量。

公募基金规模的迅速扩大，一方面得益于监管部门在“超常规发展机构投资者”这一指导思想下所给予的种种政策倾斜；另一方面也与前些年其业绩明显跑赢市场，有的甚至还获取了较高的超额收益，为基金投资者创造了不菲的盈利有关。

几年前，市场上曾掀起投资基金的热潮，特别是那些净值大幅领先指数的基金产品，广受投资者追捧。而一些基金公司也顺势打造优质基金产品管理者的人设，形成了明星光环。在这两种力量的共同作用下，市场上出现了一批掌管百亿、甚至千亿资产的基金经理，他们的投资风格、持仓状况乃至日常言行，都成了媒体竞相报道的热点。

基金产品的明星化，对当时基金规模的扩大起到了很大作用，但也带来一些隐患。明星基金经理头上的光环源于其获得的业绩，但他们的业绩能持续吗？

2020年，“喝酒吃药”是A股的热点，那些重仓白酒、药品类上市公司的基金自然大赚。可市场不可能一直以此为操作主题，特别是这些股票炒高以后，接下去还有多少上涨空间，也是投资者所担忧的。果然，到了2021年，市场形势发生变化，“喝酒吃药”不再流行，而那些明星基金由于大量持有这类股票，其业绩开始明显滑落。

而且这些明星基金经理大都很年轻，从业经历比较短，普遍缺乏穿越牛熊的经验。其所具备的投资能力，也有一定的局限性。在某些时段，对某几个领域的操作上也许是颇有心得，但未必能够推广到全时段，覆盖全领域。

2021年以来，市场热点多变，行情跌宕起伏，股市缩量回落。而当年那些明星基金经理，与其他投资者一样，对此都束手无策，而随着其掌管的基金净值回落，亏损不断扩大，头上的明星光环随之暗淡。时下，新基金的发行乏人问津，老基金的营销也十分困难，投资基金缺乏财富效应是一大原因，而明星基金经理业绩不佳则是其中的推手。

面对这样的局面，一些基金公司也进行了反思，并采取了相应的对策。其中有一项措施就是设法控制基金规模，改变一名基金经理同时管理多只基金产品的局面，从而减少单一基金经理掌控的基金资产数量。

换个角度来说，基金公司在去明星化。因为某个基金经理在一段时间业绩好而将其包装为明星，以此来开展营销，扩大基金规模，并不是一种可靠的发展模式。由于基金经理的投资能力限制与管理边界的存在，与其押注于明星基金营销，不如认认真真地培训基金经理及研究人员，整体提高其各方面的能力。

同时，注重差异化的基金产品研究，避免在同类产品上的过度开发，从长线思维出发考虑基金的发展路径而非急功近利式的只求做大。这几年的实践告诉人们，试图以明星光环吸引投资者，把即期的成功案例视为长期发展的路径指引，不但不具备可持续性，而且很可能给市场带来不小的伤害。因此，一些基金公司所进行的去明星化操作是合理的，必要的。

时下，A股市场走势艰难，很多人把公募基金加快扩容，抓紧入市视为“救市”的重要举措。以公募基金在市场上的地位而言，它应该在这方面发挥应有的作用。但这里有个前提，就是公募基金要具备开展理性投资的能力。因此，淡化明星光环，提升整体实力就是当前基金公司应该认真去做的事情，只有培养出了一大批真正具有开展长期理性投资能力的基金经理，证券市场投资结构的机构化才能成为现实，其平稳发展才会有坚实的基础。

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