芯片战场｜英伟达单季净利润大涨超800%，AI热销伴随冷思考

南方财经全媒体记者江月 上海报道 北京时间8月24日凌晨，英伟达公布有关今年5月至7月的2024财年第二季度业绩，其中总营收同比增长101%、美国通用会计准则（GAAP）净利润同比增长超过800%，多项关键指标大幅超越预期，继续燃爆市场投资热情。

期内，英伟达研发的H100芯片成为全球大模型训练的抢手货，量价齐升。与此同时，英伟达致力于系统化AI芯片的硬件研发，并从软件层面向全面的“人工智能计算公司”转型。

“一个计算的新时代已经开启。世界各地的公司正在从通用计算向加速计算和生成式AI转型。”英伟达创始人兼CEO黄仁勋就这份业绩表示。

盘后财报公布后，本已收涨3.2%的英伟达股价继续拉升，一度涨约10%，在盘后时段最终收报6%左右。以在盘后市场突破每股500美元计算，该股已较去年底收盘价上涨244%。

另一方面，有关AI资本追捧的冷思考正逐步浮现：下一步，人工智能发展将关注哪些方向？

营收净利双双大增

第二财季中，英伟达营收为135.07亿美元，同比增长101%；GAAP口径下净利润为61.9亿美元，同比上涨843%；non-GAAP口径下净利润为67.4亿美元，同比上涨422%。其中，用于AI训练的芯片销售贡献突出，而消费级市场也恢复采购其游戏显卡芯片，以增强应用层面的内容输出。

英伟达还预计，第三财季营业收入为160亿美元，上下浮动2%，意味着同比增幅将高达170%，另外non-GAAP口径下的调整后毛利率进一步提升到72.5%，反映期内产品售价还有望进一步上涨。

分业务来看，AI贡献突出。目前，OpenAI的GPT-3及其后续版本、Meta的Llama 、谷歌的Bard等及中国多个知名的AI大模型均大量采用了英伟达产品作为训练芯片，这部分主要归纳在数据中心业务中。

期内，数据中心业务收入高达103.2亿美元，同比增长171%、环比增长141%。相较之下在第一财季，该业务收入同比和环比增幅不过14%和18%，反映AI芯片的财务贡献在二季度初露头角。该业务涉及的AI芯片主要面向企业级市场，例如云服务商、大型科技龙头公司等。

作为“第二支柱”的游戏业务，收入为24.9亿美元，同比增长22%、环比增长11%，而一季度则同比下降38%、环比增长22%。游戏用显卡虽然主要面向消费级市场，但其在AI应用层面也大受欢迎，是不少AI爱好者和用户用于制作生成式AI内容的优选硬件。

在财报发布后的电话会议上，黄仁勋屡屡用“惊喜”来形容业绩数据，反映了该公司正面临难得的市场机遇。

值得留意的是，此前市场担心芯片制造端的先进产能不足，可能会拖累英伟达AI芯片的交付。对此，英伟达首席财务官Colette Kress表示，二季度的采购承诺和其他合约总规模达到111.5亿美元，比前一季度的73亿美元大幅增加53%，且预期订单增长的趋势延续到2024年。不过，她表示每个季度都会增加供应量。

除此以外，英伟达另外两个业务专业可视化业务和汽车业务分别获得3.79亿美元和2.53亿美元的收入。这两块业务则反映出行业寒冬的影响，去库存、降价等市场现象给相关业务带来不确定性。

H100芯片利润率或冲击1000%

在英伟达此次财报发布前，市场消息称，由英伟达开发、在数据中心中提供算力的H100芯片，是目前市面上性能领先的旗舰级产品，在其发布17个月、流入市场12个月之际，海外散货市场的采购价格仍然高达4.5万美元、英伟达对客批发价仍高达2.5万至3万美元，使英伟达可能从该产品获得1000%的利润率。

上述消息对英伟达第二财季业务飞涨形成一定的解释。释放该消息的是美国金融机构Raymond James，其为一家资产管理公司，从中可见金融业近期也在卖力推销英伟达的股票。

Raymond James称，H100芯片成本仅3320美元，成本包括芯粒、组件、PCB等材料。不过，这一成本计算方法没有考虑到英伟达的运营和研发等重要支出费用。

以这次新鲜出炉的2024财年二季报为例，尽管去除材料成本后的整体毛利润率高达70.1%，但在去除经营费用等费用之后，净利润率为50%以下。

H100亮相于2022年3月22日，是英伟达设计的第九代数据中心GPU。该产品自从2022年9月量产投入市场，至今供不应求，以至于上一代的A100芯片至今仍然是一款抢手货。不过，英伟达聚焦于系统级服务器产品的推销，今年多次在不同场合力荐“王炸产品”，也就是集结了256块H100和Grace CPU的新款DGX产品GH200，预料会在今年下半年量产后成为业绩“新推手”。

英伟达内部人士此前介绍，H100的对客价格取决于特定客户的购买数量和业务关系。如果按照市传范围的中位数2.75万美元计算，这依然是一款非常昂贵的显卡芯片。此外，多名英伟达和H100主要代工厂台积电内部人士向媒体透露称，英伟达将于2023年在全球范围内交付约55万块H100，这意味着2023年英伟达可能会从H100这个单一产品上获得151.25亿美元的销售收入。

为何H100价格高昂？南方财经全媒体记者向一名资深显卡卖家了解到，H100植入了四大昂贵的技术。

第一是台积电4N（4纳米）制程技术，英伟达将H100交给台积电代工，令这张长10.6英寸（268毫米）、宽4.4英寸（111毫米）的显卡中含有800亿个晶体管，获得前所未有的性能。

第二是连接技术，每张H100包含3个NVLink桥接，这是英伟达自研的数据传输技术，在市场上媲美流行的PCIe，以便将更多的H100相互连接使用，获得倍增的性能。

第三是80GB的HBM2e存储技术，值得留意的是，英伟达刚刚在8月初宣布将最新的HBM3e植入了下一代H100。这种存储技术目前为韩国三星和SK海力士垄断，价格相对较高。

第四是台积电提供的CoWoS封装技术，按照台积电在7月底法人说明会上的说法，其正在加大CoWoS封装的产能，但是供不应求的情况应该会持续到明年，因此也价格较高。

人工智能融资引发冷思考

今年以来，尽管芯片、互联网、智能汽车等昔日的科技黄金赛道受挫，但人工智能依然支撑着科技投资“押注未来”的信心，成为行业融资的主要动力。不过，“泡沫论”开始浮现，越来越多的观点认为，持续的明星产品输出、应用落地产生用户黏性以及合规风险释放，是人工智能浪潮维持稳定推进的必要条件。

8月22日，软银集团旗下的英国集成电路IP供应商Arm也公布招股书，展开纳斯达克IPO之旅。这家芯片公司在招股书中45次提及“人工智能”，并承诺将围绕人工智能、机器学习等未来领域展开未来业务布局。该公司致力于打造2023年全球规模最大的IPO，或融资高达100亿美元。

搭乘人工智能东风的多家企业都在2023年获得了资本追捧。截至8月23日，微软年内累计上涨37.3%、谷歌累涨50%、Meta累涨144.5%、亚马逊累涨61.3%。这些权重股成为纳斯达克指数上涨的主要推手，令该指数年内迄今累涨31.1%，但这并不能反映科技业其他板块目前遇到的困难。

上述市场现象反映，“热潮”还在持续，市场还在寻找新的增长动力。在英伟达上述业绩发布后，多名华尔街分析师评价称“押注人工智能得到了回报”，Wedbush分析师更期盼“这会对今年下半年的科技领域产生连锁影响”。

然而，人工智能目前究竟位于发展道路的哪个阶段？它的发展前景和人们的预期将有多大偏差？这决定了市场的信心走向。

在多个场合中，黄仁勋试图为英伟达重新立名，他称英伟达不仅是一家芯片公司，更是一家面向人工智能时代的“计算公司”。这反映黄仁勋希望人工智能的发展不应只停留在硬件销售上，而应该在软件、应用、生态等多方面获得发展。

8月初，摩根士丹利就人工智能的“泡沫”发出警告。其发布报告表示，人工智能热潮推动下的英伟达和美国大型科技股涨幅，甚至超过了历史泡沫期的平均水平。数据显示，在历史股市泡沫见顶前的三年内，股价涨幅中位数为154%左右，平均上涨217%。然而，2023年的部分人工智能概念股涨幅已经不止这么多。

该报告撰写者斯坦利还表示，市场对人工智能股的狂热持续升温，而具影响力的人工智能产品发布却已经有所放缓，这意味着投资者今年下半年有必要保持一定的谨慎态度。

“泡沫”如何才能被释放？人工智能浪潮何以继续前进？斯坦利指出了两点，一是消费者和企业对人工智能形成的“黏性”，这将与其他的科技泡沫形成区分，第二是开源人工智能模型的采用率，该生态应该继续扩大。

此前，知名人工智能企业Stability AI创始人CEO Emad Mostaque也给出了其他警告和建议。一方面，他警告这轮人工智能投资浪潮可能创造“有史以来最大的泡沫”，因生成式AI仍处于非常早期的阶段，尚未准备好在金融等行业大规模采用。另一方面，他表示，合规风险还没有得到释放，这可能给行业带来高额罚款等损失，人工智能可以在这方面进一步改善。

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