央行等三部门召开重磅会议 稳增长政策还会有哪些实质性推进？

　　8月18日，中国人民银行、金融监督管理总局、中国证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。

　　值得注意的是，此次会议强调，金融支持实体经济力度要够、节奏要稳、结构要优、价格要可持续。

　　而就在几天前，央行发布的《2023年第二季度中国货币政策执行报告》刚刚传达了稳地产、稳商业银行利润、稳汇率的“三稳”信号。

　　综合市场分析来看，本次会议释放了宏观政策逆周期调控进一步发力的信号。在政策性降息连续落地后，接下来金融政策将强化与财政政策、产业政策的协同，在促消费、稳投资、扩内需中形成政策合力，推动社会预期持续改善，经济复苏动能转强。预计在稳增长政策全面发力推动下，8月消费、投资、工业生产增速等关键宏观数据有望改善。

　　货币政策宽松取向更为明确

　　货币政策将朝着稳增长方向进一步发力。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，会议将“力度要够”放在首位，表明接下来宽信用力度将明显加大，金融数据总体上将继续领先经济数据，为经济复苏动能转强积蓄力量。

　　在国内需求不足、预期不稳等因素影响下，7月信贷与社融增量低于市场预期，出现相对明显的季节性回落。

　　会议指出，我国经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。金融部门要继续落实好稳健货币政策精准有力的要求，用好政策空间、找准发力方向，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解。

　　从央行在《2023年第二季度中国货币政策执行报告》中的表述来看，对下一阶段货币政策的态度也较为积极，删除“总量适度，节奏平稳”，强调“更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”以及“加大宏观政策调控力度”等表述。

　　中信证券首席经济学家明明认为，这意味着央行不再强调货币政策节奏制约，宽货币工具箱打开；6月、8月接连降息，基本面承压环境下总量宽货币力度明显抬升。“稳固支持实体经济恢复发展”的诉求已较为紧迫，预计后续货币政策的宽松取向将更为明确。

　　8月15日，三大关键政策利率同日“降息”，货币政策释放出暖意。中期借贷便利（MLF）中标利率、7天期逆回购操作中标利率、常备借贷便利利率（SLF）多个品种分别下调15个基点、10个基点、10个基点。

　　展望后续，申万宏源宏观分析师贾东旭认为，降准仍值得期待，这也是稳定商业银行利润的重要方式，预计三季度仍有一次25BP降准。结构性货币政策工具将继续加力，一定程度上有助于稳定银行负债端成本。

　　挖掘新的信贷增长点

　　会议提出的另外三个“要”则分别是“节奏要稳”、“结构要优”、“价格要可持续”，均与金融机构贷款投放息息相关。

　　当前，中国经济短期面临总需求不足、复苏乏力的问题，亟须一揽子政策稳定经济增长；而中长期则已从高速增长进入高质量发展的阶段，面临产业结构转型的挑战。

　　中国社会科学院金融研究所副所长张明认为，在这样的背景下，金融机构在短期应当通过其投融资业务大力支持实体经济的稳增长，甚至做好金融让利实体的准备；在中长期则应当将其业务布局融入国家重点领域发展的大局，为支持现代化产业体系建设、顺利推动中国经济结构转型贡献力量。

　　此次会议强调，主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用。要注重保持好贷款平稳增长的节奏，适当引导平缓信贷波动，增强金融支持实体经济力度的稳定性。

　　会议还提出，要注意挖掘新的信贷增长点，大力支持中小微企业、绿色发展、科技创新、制造业等重点领域，积极推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设。

　　王青认为，“结构要优”是指未来结构性货币政策将以进为主，重点支持中小微企业、房地产行业等国民经济薄弱环节，以及绿色发展、科技创新、制造业等重点领域；而“价格要可持续”而言，当前的重点是引导企业和居民融资成本稳中有降，激发市场主体融资需求。8月MLF操作利率下调后，预计21日两个品种的LPR（贷款市场报价利率）报价也将跟进下调。这将引导企业和居民融资成本更大幅度下行。

　　王青判断，在6月30日央行增加支农、支小再贷款再贴现额度2000亿元后，后期还有可能增加其他结构性政策工具额度，也不排除创设新的政策工具的可能。

　　张明认为，尽管今年以来，银行已调降存款端利率以缓解其资产负债压力，但在总需求不足的宏观经济背景下，央行仍有降息空间，并由此驱动贷款利率下行来支持实体经济。银行作为提供直接融资的主体，其净息差进一步收窄、利润遭到压缩将是大概率事件。银行对于由此带来的压力应当提前进行风险评估与预案管理，并考虑通过大力发展非利息收入业务来进行一定的对冲。

　　会议也提出，发挥好存款利率市场化调整机制的重要作用，增强金融支持实体经济的可持续性，切实发挥好金融在促消费、稳投资、扩内需中的积极作用。对此，王一峰认为，贷款价格下行进一步强化负债管理必要性。主要银行或于近期再次下调存款挂牌利率并同步下调内部利率授权上限，且幅度大于上轮。

　　地产领域支持政策有必要再发力

　　在房地产市场方面，会议再次重申“调整优化房地产信贷政策”，并同时提出，要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。

　　这一表述也延续了中央政治局会议的基调。而相比于一季度的货币政策执行报告，二季度报告在指出“适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策”的同时，新增强调“促进企业融资和居民信贷成本稳中有降”。

　　王青分析，这也许意味着降息或仍将继续，尤其是在目前新发房贷利率明显低于存量房贷利率的背景下，下调居民存量房贷利率将是稳定居民信贷成本的最直接方式。其次，降低首付比（包括推进认房不认贷）也是“更好满足刚性和改善性住房需求”的重要手段，另外“限购限售”等在房地产需求过热阶段出台的政策或也将在目前新的地产供求关系变化中迎来调整。

　　此外，王青认为，“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”主要是指，当前新、老房贷利差偏大，接下来将启动存量房贷利率下调，遏制“提前还贷潮”，稳定房贷市场秩序。对于下调幅度，他认为，参考2008年的下调比例，以及当前新、老房贷利差，大概会在0.5至1个百分点。对于银行在利息方面的损失，可通过引导银行适度下调存款利率等方式部分弥补，现在也具备这样的条件。

　　展望后市，光大证券金融业首席分析师王一峰认为，房地产领域的特定支持性政策有非常强的必要性发力，将集中于三个方面：一是优化房地产需求侧融资政策、刺激通过改变现有住房信贷政策，包括一线城市在内的购房政策、调降存量按揭贷款利率，以此来促进按揭增加投放、减少早偿；二是保交楼领域的定向支持。未来为稳妥完成保交楼，仍需要政策性工具如专项借款等加码；三是城中村改造，可能形成信贷投放持续发力点，短期有限但长期可期。未来可能出台的支持性政策包括但不限于设立专项借款、纳入专项债使用范围、享受税收优惠、扩大实施城市范围等。

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