反腐潮下的医药股“安全岛”丨医药合规进行时?

21世纪经济报道 见习记者 崔文静 北京报道

医药反腐，如火如荼。截至8月16日，今年以来全国至少已有179位医院院长、书记被查。

在一波波的反腐浪潮之下，医药板块整体股价持续低迷。以医药100成分股为例，根据Wind，其今年5月、6月、7月、8月1日-15日的四个时间段内，区间涨跌幅（流通市值加权平均）分别为-3.32%、-2.84%、0.98%和-3.54%。

在7月21日国家卫健委联合十部门召开的视频会议中，将此番全国医药领域腐败问题集中整治工作的时间确定为一年。一年的反腐，会否导致医药板块股价的持续低迷？

信达证券分析师唐爱金认为并不会如此。

其表示，“复盘2018年底开始的4+7集采试点，由于价格下降幅度超市场预期，二级市场恐慌性短期抛盘，但因为当时医药行业估值处于底部区域，在2019集采持续推动执行下医药指数涨幅近30%，2020年医药行业领涨。”

那么，医药反腐之下，哪些医药细分领域受损较小，甚至从中受益？

对此，21世纪经济报道记者采访了多家券商，并梳理得到共同观点：医药反腐之下，不同细分领域将呈分化态势，与反腐关系不大的 CXO、除疗效欠佳的中药注射剂以外的部分中药、民营医院龙头等将更多受益，有望成为此次医药反腐之中的“安全岛”。此外，医疗硬科技、龙头连锁药店、院外药品等同样受到个别机构推荐。

CXO：具备配置价值的“安全岛”

医药反腐之下，CXO被认为是当下值得布局的领域。

光大证券研报提到，本轮医疗反腐中，CXO等面向药企的板块受影响较小。其中，CXO龙头公司药明康德中报业绩强劲，进一步推动CXO板块上涨；考虑到当前CXO板块的避险属性、低估值、外围需求逐步回暖、人民币汇率处于低位等多重因素，CXO板块具备配置价值。

信达证券唐爱金认为，可以从两个维度配置CXO。

“一方面，目前海外研发景气度逐渐回暖，海外业务占比较高的公司优势明显；叠加 GLP- 1 减肥药物销售创新高，多业务布局的龙头公司受益明显。另一方面，国内研发景气度依旧有待观察，建议关注在细分领域形成较高竞争壁垒的龙头公司。”

开源证券蔡明子则建议关注海外收入占比高的标的。

其认为，目前海外需求陆续恢复，且疫情影响基本出清，目前估值合理值得关注。

中药：机遇与风险同在

与CXO类似，中药同样出现在大多数机构有关医药股的推荐列表中。不过，对于不同类型的中药，机构并非清一色地推荐，而是在推荐的同时提醒规避个别品类潜在风险。

光大证券在研报中提到，当前中药板块受多重利好持续发展。

其指出，“品牌中成药OTC受益于行业产能出清和终端涨价；迎来上行周期中药配方颗粒全面拥抱新国标和市场扩容，有望迎来量价齐升；中药创新药加速推动注册审评和上市，符合条件的药品可以进入医保实现放量。”

基于此，光大证券建议关注四类中药领域的投资机会，包括品牌中成药、中药配方颗粒、中药创新药、中医诊疗领域个股。

唐爱金则表示，较为看好中药中的OTC行业龙头和中药保健品行业相关龙头。

但并非所有的中药板块都得到分析师青睐。

开源证券分析师蔡明子提醒，在医药反腐之下，对于作为辅助用药的部分中药注射剂，若疗效不明显但临床使用量较大，预计将受到较大影响，尤其是不良反应率较高的中药注射剂品种将进一步出清；与之相反，疗效明确的优质品种则有望以低成本的销售方式获得更大销售规模。

民营医院龙头：有望加速复苏

值得注意的是，由于受医药反腐影响较小，民营医院有望迎来新机遇，该领域龙头企业也获得不少机构的推荐。

“下半年公立医院反腐，民营医疗服务有望加速复苏。随着民营医院股价下跌，估值回到近几年低点，性价比也较高。”唐金爱在研报中提到。

蔡明子认为，优质民营医院龙头在薪资及福利激励、人才培养体系、实操机会等方面皆具备优势，在公立医院医生加大多点执业的情况下，具备更大吸引力，民营医院专家资源有望得到扩充。

此外，医疗硬科技、龙头连锁药店等也出现在个别机构的推荐名单里。

光大证券研报提到，政策性利好配合国产化替代渗透率进一步提高，涉及国产自主可控与进口替代逻辑的医疗硬科技板块，如高端设备器械、生命科学/制药产业上游等有望受益。

龙头连锁药店方面，开源证券研报认为，反腐工作的开展将整治医生不合理开方行为，有望进一步推动处方外流，龙头连锁药店在合规、供应链、价格、品种、厂家资源、专业服务能力等方面领先中小药店，随着处方外流规模扩大，龙头药店优势显现。

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