斥1.06亿元参与信心药业破产重整，恩威医药继续“买买买”扩充产品线

8月10日，恩威医药（301331.SZ）发布公告称，公司被确认为河南信心药业有限公司（下称“信心药业”）重整投资人。本次参与信心药业重整投资金额为1.06亿元，主要标的资产包括信心药业125项境内药品批准号、商标18项等。

对于此次参与信心药业破产重整，恩威医药抱有极大期待，“信心药业具备丰富的中药品种储备，与公司具有很强的协同性、互补性，如重整成功将帮助公司快速完成产品管线、产能扩充，实现公司业绩的快速增长。”

实际上，这并非恩威药业首次通过购买方式扩充产品线，大概率也不会是最后一次。毕竟，在研发人员、研发投入均在行业内垫底的背景下，恩威医药要在大单品“洁尔阴洗液”之外快速扩大产品数量，“买买买”是唯一捷径。但花大价钱买来的这些产品，后续表现如何，还需要时间来检验。

1.06亿元拿下信心药业

公开资料显示，信心药业成立于1997年，主要经营片剂、颗粒剂、散剂、丸剂、合剂（口服液）、糖浆剂、煎膏剂（含中药前处理及提取）的生产。今年3月20日，郑州市二七区法院根据新乡市红福制盖有限公司的申请，裁定受理信心药业破产清算一案，指定管理人并自6月6日起对信心药业进行重整。

8月7日，管理人发布《重整投资人招募评审结果公告》，确认恩威医药为信心药业重整投资人。根据公告，恩威医药本次参与信心药业重整投资金额为1.06亿元，目标资产为信心药业名下的除货币资金以外的流动资产（包含应收账款、其他应收款、存货等）和非流动资产（固定资产、无形资产）等。

公告称，非流动资产中包括信心药业现有的、共计125项境内药品批准文号，主要生产产品为清热解毒口服液、抗病毒口服液、健儿药丸、婴儿健脾散、清肝利胆口服液，与恩威医药围绕“以妇科产品为核心，以儿科产品和呼吸系统用药为两翼”的产品战略规划相吻合。

恩威医药也表示，如重整成功，公司将在继续突出信心药业乌鸡白凤浓缩丸、八珍益母水蜜丸等妇科特色产品的基础上，着力打造健儿药丸、婴儿健脾散等一批名优儿科产品以及拓展抗病毒口服液、感冒舒颗粒等呼吸系统用药产品领域。

根据公告，后续恩威医药将与信心药业管理人签署《重整投资协议》，并将设立郑州项目公司，向信心药业提供偿债资金即投资对价，作为交换条件由郑州项目公司取得信心药业100%股权。

研发实力不济

事实上，恩威医药通过“买买买”扩充产品线已经不是第一遭了。举例而言，公司的艾拉戈克钠片、硝砆太尔制霉菌素阴道软胶囊以及硝酸咪康唑阴道软胶囊等药品的生产技术就是此前通过购买方式取得的；今年6月，公司又以2600万元（含税）拿下山东省朗诺制药有限公司正在研发的“对乙酰氨基酚布洛芬片”（规格：250mg／125mg）上市许可及相关权益转让。

频繁购买药品或技术的背后，是恩威医药远低于同行的研发投入。2020年-2022年，公司研发费用分别仅484.23万元、432.48万元、751.70万元，占营收的比重为0.76%、0.64%和1.09%，研发费用率远低于同行业的葵花药业、千金药业、华润三九、葫芦娃等。且2021年末、2022年末，公司研发人员仅39人、37人。

（来源：招股书）

值得注意的是，以“洁尔阴洗液”发家的恩威医药早早意识到产品单一的问题，但研发不济，其只能通过“买买买”的方式扩充产品线。2022年报中称，目前公司共持有 50个药品批准文号，涵盖妇科、儿科、呼吸、补益、口腔、心脑血管、肝胆、皮肤科等八大领域，拥有洁尔阴洗液、洁尔阴泡腾片、山麦健脾口服液、金栀洁龈含漱液等17个全国独家品种。

但就业绩贡献而言，“洁尔阴洗液”一直是公司营收大头。招股书披露，2019年-2021年，公司核心产品“洁尔阴洗液”的收入分别为3.14亿元、3.21亿元、3.23亿元，占营收的比例分别为50.64%、50.66%和47.56%。

虽然“洁尔阴洗液”一直是细分领域市占率第一名，但明显增长乏力，且随着竞争加剧，毛利率也在下滑。2019年-2021年，“洁尔阴洗液”毛利率分别为76.47%、75.14%、73%。2022年报中虽未披露该产品毛利率，但以“洁尔阴洗液”为主的妇科类产品毛利率出现6.60%的下滑，仅为59.42%。与此同时，公司儿科类、感冒类和其他类产品的毛利率也全线下降。

（来源：恩威医药2022年报）

如今，恩威医药成功上市，外部购买以扩大产品数量的步履不停。公司董事长兼首席执行官薛永江在今年5月就曾公开表示，“公司将整合现有药品批准文号资源，以研发为基础，辅助以外部购买、独家经销等方式，完善产品结构，扩大产品数量，不断丰富产品线。”（本文首发于钛媒体APP，作者｜杨欢）

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