对话 | 首创证券韦志超：提升研究独特性，探索多元化收入模式

又有券商首席经济学家，出任研究所负责人。

近期，中国基金报记者独家获悉，首创证券首席经济学家韦志超出任公司研究发展部负责人，现已主持部门工作。据了解，韦志超从事宏观研究多年，曾获2015年新财富等评选宏观研究第一名。2020年11月，韦志超加入首创证券并出任首席经济学家，至今已超三年。

就近期行业情况来看，由首席经济学家“接棒”券商研究所所长职务开始成为潮流。例如，2023年10月，光大证券首席经济学家高瑞东升任光大证券研究所所长，海通证券首席经济学家荀玉根在2023年12月接任海通证券研究所所长。

随着公募基金费率改革、降佣降费政策落地，券商分仓佣金持续缩水，卖方研究的业务模式转型势在必行。在韦志超接任部门负责人后，首创证券的研究业务将选择怎样的发展道路？中小券商研究团队如何实现“弯道超车”？对此，中国基金报记者对话韦志超，深入了解他对券商研究业务发展的思考。

韦志超，现任首创证券研究发展部副总经理（主持工作），首创证券首席经济学家，于上海交通大学、北京大学和布朗大学分别获得金融学+数学双学士、经济学硕士和博士学位，曾在国泰君安、华夏基金、安信证券等机构任宏观研究负责人，曾获2015年新财富等评选宏观研究第一名。韦志超博士的学术能力在业界较为突出，曾在国内外顶级经济管理期刊《Management Science》《经济研究》中发表多篇文章。

着力提升研究独特性

拒绝“千篇一律”

中国基金报：回顾过往求学及工作经历，在多年研究中你有哪些感悟和思考？

韦志超：我曾在上海交通大学，北京大学和布朗大学分别获得经济学+数学双学士、经济学硕士和博士学位。工作之后，曾在国泰君安、华夏基金、安信证券等买方和卖方机构任宏观研究负责人。

对于多年的研究工作，感悟很多，简单说几点：世界和市场很大，研究思路和方法可以五花八门，大家各显神通。各类研究方法都有自己的市场空间，最后还是市场说了算。

作为我个人而言，比较看重并坚持努力的两个方向：一是思考具有独特性和创新性；二是以实战的思维做研究，注重想法和观点在市场实际操作中落地。

中国基金报：据了解，首创证券于2021年开始从事卖方研究业务，组建卖方研究团队。在你看来，首创证券开展研究业务具备哪些优势？

韦志超：过去3年，公司持续加大对研究业务的投入，加快建设专业的卖方研究团队，目前已覆盖了宏观、策略、电子、计算机、传媒、军工、医药、交运、有色、社服、环保、地产、消费等重要行业和领域。公司不断完善研究产品和服务体系，积极拓展市场，通过提供研究报告、路演、电话交流会等研究服务，加快机构客户服务签约，不断提高创收能力，提升品牌知名度。

同时，研究发展部积极开展对内协同服务，为公司各项业务发展提供研究支持，赋能公司业务发展。

首创证券开展研究业务，优势在于之前没有负担，轻装上阵，可以根据市场的变化灵活调整。另外，公司控股股东首创集团和公司也对研究业务给予了全方位的支持。

中国基金报：在履新后，你希望打造一个怎样的研究团队？

韦志超：在我看来，卖方研究团队的定位，需要站在行业、公司整体角度考量，要与公司的业务、规模、企业文化和战略导向相匹配。

首创证券是首都金融国企，也是一家综合型上市券商。研究发展部不仅要为专业机构客户提供研究服务，也需要在公司品牌建设、社会影响力扩大等方面发挥积极作用。首创证券的愿景是“成为特色鲜明、受人尊敬的金融服务商”。依托于首创证券的平台，研究发展部既注重研究覆盖的广度和深度，也着力提升研究的独特性，在成千上万篇报告中突出自己的特色，不扎堆，不讲千篇一律的东西。

研究发展部现由我主持部门工作，我们将继续延续之前好的经验和做法，在人才引入和团队建设方面，将更加注重对年轻人的重用和培养。年轻员工敢想敢干、充满朝气与活力，潜力无限。

另外，卖方研究是高度市场化的，我们将不断优化更加合理更具有竞争力的考核机制，最大限度地激励优秀人才。行业覆盖方面，现有的行业已基本满足大部分研究需求，未来我们将依据国家战略的发展与公司经营管理的需要，重点在科技创新等领域有进一步的扩张。

激烈竞争中谋胜出

四大方向突围

中国基金报：近年来不少券商研究所转型实行“内外兼修”模式，着力开展内部协同工作。对此你怎么看？

韦志超：去年下半年以来，公募基金费率改革工作逐步进行。在此背景下，券商研究业务探索多元化收入模式是必经之路。

研究发展部将依托首创证券差异化发展战略，对“一体两翼”相关业务进行深入拆解，探索可能的合作模式。对内协同和对外服务的有机统一，在根本上还是一个市场化的导向。因此，我们的努力重点在于建立和完善市场化的协同业务分成及激励机制，让员工更有动力去发掘相关的市场机会。

中国基金报：最近两年证券行业监管持续从严，如何从制度层面提升研报质量、增加合规保障？

韦志超：首创证券研究发展部持续扩大质控和合规人员队伍，经过两年的发展，已经打造了一支较为完备的中后台人员队伍，加强了对研究报告合规和质量的审核。一篇研究报告，须经过首席分析师、质控员、部门合规员、部门总经理的层层审核方能对外公开发表。

另外，研究发展部研究业务委员会、公司合规部对深度报告、涉及评级调整的证券报告、有重大观点变化、有争议的报告以及可能造成重大市场影响等报告进行提级审核，进一步加强对特殊类型研究报告的审核管控。

中国基金报：在公募降费预期下，原有的卖方研究模式也面临一定挑战。未来中小券商卖方研究要想做到“弯道超车”，应该做好哪些事？

韦志超：首先，在公募改革降佣降费的大背景下，券商卖方业务面临较大的压力，对中小券商的影响则相对更大。未来中小券商卖方研究要想做到“弯道超车”，从更加激烈的竞争中谋求胜出的机会，我认为需要做到以下四点：

一是打造自己的研究特色。这一点前面也已经提到过，这不仅符合公司的发展战略，也更容易让客户在千篇一律的报告中注意到我们。

二是拓展协同业务。通过研究能力赋能大资管、大投资、大投行、财富管理等业务，不断提升自身研究能力、打造研究特色，凸显研究业务对证券公司内部的长期价值。

三是积极拓展客户类型。拓展大型公募客户对中小券商的难度较大，可以将精力集中于开拓银行理财子公司、保险、私募等客户，加强其他合格投资者的转化力度。

四是积极拓展业务转型。对于中小券商而言，激烈的市场竞争使得卖方转型的需求更加迫切。如果TO B模式不能带来有效的业务增长，那么研究业务或可尝试TO C模式，例如建立新的投研体系，将更多精力偏向于投顾业务。

期待更大力度政策支持

可适当配置避险类资产

中国基金报：你对2024年资本市场的发展有哪些期待？重点看好哪些领域？

韦志超：展望2024年，以沪深300指数为代表的A股在连跌接近三年后，风险得到较大程度的释放，年中股市可能迎来阶段性的反弹机会，但全年走势仍取决于基本面的变化。在经济内生动力仍然不强的背景下，政策支持的力度尤为关键，我们期待财政和货币政策有更大的力度。

中国基金报：2024年预计市场将有哪些潜在风险点，在投资中应如何规避？

韦志超：2024年影响A股走势的决定性因素主要是政策的支持力度。预计市场存在以下风险点，需要留意：

一是国内经济修复不及预期。当前经济有效需求有待加强，房地产调整仍有一定的惯性，价格水平偏低导致实际利率较高。在此背景下，政策的大力支持仍然是很有必要的。因此，在投资中需要紧跟政策的步伐。

二是海外扰动超预期。2024年是全球大选年，特别是美国大选具有一定的不确定性且影响较大。在投资中，可以适当配置一些避险类资产进行对冲。

编辑：舰长

审核：许闻

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