债市“牛气冲天”！节前布局要注意这些→

　　近期，10年期、30年期国债期货价格均续创上市以来新高，引发市场关注。

　　《国际金融报》记者查询发现，在新年1月份的22日个交易日内，30年期国债期货主力合约累计上涨3.69%，10年期国债期货主力合约累计上涨0.7%，5年期国债期货主力合约累计上涨0.37%，2年期国债主力合约累计微涨0.03%。

　　受访人士认为，当前经济环境仍然充满对降息的预期，叠加避险情绪助推国债期货价格大幅快速走高。展望后市，短期内经济环境和利率趋势反转的难度较大，同时国内资产荒的情况仍然明显，因此债券价格转向仍然为时尚早，但仍需注意债市阶段性回调的风险。

　　国债期货相对走强

　　近期，A股持续调整走低，但国债期货却连创新高。

　　1月30日，国债期货大幅收高。30年期国债期货主力合约涨0.8%报104.6元，10年期主力合约涨0.25%报103.45元，5年期主力合约涨0.18%报102.92元，均创历史新高。

　　1月31日，10年期国债期货主力合约涨0.1%，30年期国债期货主力合约涨0.81%，续创历史新高。

　　与此同时，1月30日盘中，10年期国债收益率一度创下2002年6月以来的最低值2.455%；30年期国债收益率也续创新低。1月31日延续了这一趋势，10年期国债活跃券收益率最终收于2.44%下方。

　　《国际金融报》记者查询发现，在新年1月份的22日个交易日内，30年期国债期货主力合约累计上涨3.69%，10年期国债期货主力合约累计上涨0.7%，5年期国债期货主力合约累计上涨0.37%，2年期国债主力合约累计微涨0.03%。

　　30年期国债期货已然成为“债茅”。以市场上唯一的30年期国债ETF鹏扬中债—30年期国债ETF为例，自2023年5月成立以来，其收益率已超9%。

　　不过，2月1日，国债期货全线跳水，国债期货主力合约收盘均有不同程度的下跌。30年期国债主力合约跌0.2%，10年期国债主力合约跌0.05%，5年期国债主力合约跌0.07%，2年期国债主力合约跌0.03%。

　　对此，中辉期货资管部投资经理王维芒分析表示，国债期货短线跳水的主要原因在于短期流动性幅度有所收敛。本周有近2万亿元逆回购集中到期，2月1日央行单日净回笼4230亿元。另外，前期冲高情绪过快，部分资金获利了结。

　　避险情绪为主导因素

　　股市投资情绪陷入冰点，债市为何“牛气冲天”？

　　“近期来看，基本面增量信息有限，资金面整体平稳，在主线缺席的情况下，避险情绪成为债券市场的主要影响因素。”南华期货债券分析师高翔向记者分析道。

　　高翔表示，本周以来，由于权益资产冲高回落，风险偏好并没有出现此前市场预期的大幅改善情况，股债跷跷板效应叠加宽松预期之下，国债期货整体延续上涨势头，而在现券收益率新低之后，多头情绪进一步得到强化。

　　在王维芒看来，最近债券价格大幅走高，主要有以下几方面原因：一是降准释放流动性。近日央行下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性1万亿元，实际利率走低。

　　二是不确定性增加。当前经济存在不确定性，如持续不断的宽松地产政策效果不明显，投资者追求安全性资产，尤其是国债。另外，国内股市连续六个月以阴线报收，创下有历史数据以来的纪录，致使投资者寻求更安全的投资渠道，从而推动国债价格的大幅度走高。

　　三是通胀预期下降和较低的信用风险，促使投资者寻求国债期货避险。

　　“股债市场通常此消彼长，近期权益市场不断走低，利好政策频频出台但反弹不及预期，这导致国债期货持续走强。”排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥分析表示。

　　优美利投资总经理贺金龙认为，近期国债期货连创新高，主要在于市场对于经济预期的悲观情绪所致。1月份降息和LPR下调落空，但未来降息降准的预期仍反应在市场情绪里，这导致未来到期收益率下行预期和国债期货创新高。近期股债跷跷板效应也是由于宏观因素未及预期落地，股票持续处于下行状态。

　　投资仍需控制风险

　　展望后市，债牛有望持续吗？

　　高翔向记者表示，长期来看，我国仍有银行体系负债端成本以及降低实际利率的诉求，在广谱利率中枢下行趋势以及宽松周期转向前，债牛仍难言终结。不过，在短期维度下，投资者仍需要警惕国债期货过度计价降息预期的潜在风险，若风险偏好反转，可能迎来阶段性回调。

　　在王维芒看来，当前经济环境仍然充满对降息的预期，叠加避险情绪助推国债期货价格大幅快速走高。展望后市，短期内经济环境和利率趋势反转的难度较大，同时国内资产荒的情况仍然明显，因此债券价格转向仍然为时尚早，但仍需注意债市阶段性回调的风险。

　　对于节前布局的投资者，王维芒提醒道，目前市场情绪比较敏感，节前预计有宽松的逆回购操作。但如果逆回购操作不够，盘面可能会继续调整，届时加杠杆抢跑债券、国债期货的投资者或面临较大的压力。另外，年后或会有刺激政策出台，如果政策超出意料，则也会带来债券价格的大幅调整，为此节前要注意仓位控制。

　　“债券到期收益率持续下行有望维持。”贺金龙分析表示，根据现有债基保有量来看，2024年开年非银机构增配债市资产，大行也出现了明显的加仓现象。

　　贺金龙也提醒投资者，注意市场一致性的抛压和资金面宽松度带来的短期扰动风险。除此之外，机构行为也是债市投资风险重要的影响因素。

　　孙恩祥认为，短期受投资者悲观情绪影响，股市有可能继续维持去年结构化行情，债市仍有布局机会。不过，投资者在投资股债市场时仍需要关注多种风险，切勿盲目跟风。

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