银河策略：影响市场走势之关键因素的边际变化

　　国内经济环境：总体上，稳中向好。（1）经济基本面：2023年全年国内生产总值1260582亿元，按不变价格计算，比上年增长5.2%。全国固定资产投资（不含农户）比上年增长3.0%，房地产供求两端压力依然较大，此为影响市场长期走势的关键因素之一。全年社会消费品零售总额比上年增长7.2%，两年复合增速为3.4%。全年货物进出口总额比上年增长0.2%。（2）宏观流动性：2023年12月存量社融增速为9.5%，较上月提升0.1个百分点。中长期贷款同比少增，市场主体长期投资意愿仍待提振。M1同比增长1.3%，与上月持平；M2同比增长9.7%，较上月下降0.3个百分点。（3）通胀：12月CPI当月同比下降0.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。12月PPI当月同比下降2.7%，降幅较上月收窄0.3个百分点。

　　海外经济与货币政策走向：整体上仍处于徘徊期。（1）全球经济景气度下行：全球服务业景气度上升带动经济综合景气度上升，而制造业总体仍处于收缩区间。（2）欧美通胀抬头：2023年12月美国CPI同比上涨3.4%，较上一个月涨幅扩大0.3个百分点，高于市场预期的3.2%；CPI环比上涨0.3%，较上一个月涨幅扩大0.2个百分点。欧元区12月CPI同比上升2.9%，前值2.4%，但低于预期的3.0%，为去年4月以来首次通胀回升。（3）主要经济体降息预期降温：12月欧美通胀较上月上升，近期红海事件扰动不断，加剧了投资者对未来通胀的担忧；且欧美劳动力市场总体仍然较为强劲，因此投资者下调了欧美央行2024年的降息预期。

　　A股市场流动性：市场交投活跃度有待提振。2024年以来（截至1月17日）A股日均成交额为7002亿元，日均换手率为0.93%。2023年12月，上证所A股账户新增开户113.9万户，较11月环比减20.15万户，创2015年3月以来单月新增开户数新低，投资者情绪处于近年来较低位置。

　　大盘走势：截至2024年1月17日，1月份全A下跌6.73%，大盘指数延续下跌趋势；风格发生反转，大盘风格相对占优，沪深300下跌5.89%，中证1000下跌8.46%；价值风格继续占优，国证成长跌8.39%，国证价值跌1.10%。展望后市，上市公司年报陆续披露，业绩超预期的公司有望获得投资者增持。国内宏观经济逐步企稳，市场对稳增长政策的关注度持续提升，政策对股市波动将产生较大影响。海外通胀短期回落放缓，欧美经济体降息预期降温，市场风险偏好较低。加上A股估值水平持续下探至底部，短期内，A股震荡上行可能性加大。

　　行业走势：展望后市，高股息策略仍然在线。煤炭、银行、石油石化仍能获得较高固定收益，但应关注其股息率变化。另，春节前后，消费升温迹象逐渐增多，消费者服务、零售等板块业绩有望超预期，从而推动股价上涨。TMT板块在市场存量资金博弈，以及海外降息预期降温等背景下，短期回调，但长期来看，其估值水平仍较低，业绩增长预期仍在，故长期股价仍有较大上行空间。

　　风险提示：海外通胀超预期风险，国内政策不及预期风险，市场情绪低迷，原油价格大幅飙升等。

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